全面注册制落地实施以来，已经有多家主板IPO企业向沪深交易所平移。富岭股份、昌德科技、湖南兵器、金标股份在2月24日获深交所受理，其中富岭股份的资本市场经历则更为特殊，该公司不仅是主板平移企业，此前还曾作为境内主体通过搭建红筹架构于2015年11月在纳斯达克上市，后于2020年通过私有化退市。而如今回归A股IPO的富岭股份可能也面临着不少“两难”的选择题。

曾在美股上市却呼“融资难”

富岭股份主营塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具，主要产品包括一次性刀叉勺、吸管、水杯、打包盒等。从富岭股份的产品不难想到其与快餐行业的紧密联系，公司产品覆盖美国、中国，加拿大、中南美洲等多个国家和地区，主要终端客户包括麦当劳、肯德基、蜜雪冰城、茶百道等。

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2019年至2022年上半年，富岭股份营业收入分别为10.72亿元、10.68亿元、14.58亿元、9.91亿元；归母净利润分别为9518万元、7706.81万元、1.16亿元、1.11亿元。

此前，富岭股份实际控制人通过在境外设立全信控股、富岭环球等主体持有富岭有限的境内权益，富岭环球于2015年11月在纳斯达克上市，当时以5美元/股的价格发行403.84万股，合计募资应该超过2000万美元。然而作为一家曾经的上市公司，富岭股份却在本次的招股书中表示融资能力的不足成为自身短板之一，招股书提及，近年来公司的融资渠道较为有限，主要通过自身经营积累及债务融资等方式筹措资金，也主要想通过在A股上市突破资金瓶颈。

回看富岭股份的历史也能够发现，当初公司在2020年从美股私有化退市也是“结合中国公司在美股融资能力的考虑及公司未来战略发展规划” ，由此可见富岭股份是希望在纳斯达克未能达成的目标可以在回归A股后实现，但对于这家公司而言，目前却可能面临多重“两难”的状况。

国外市场风险因素增多

首先，富岭股份要面对的就是国内外市场的差异。多年来，富岭股份一直是以北美市场为主，报告期内公司对美国市场的销售收入占主营业务收入的比重均超过70%，这与美国快餐业市场更大，以及公司以塑料餐饮具为主的产品结构相关。

但是近年来，富岭股份对境外的销售却受到不少因素的影响，首先是公司主要产品塑料吸管、杯盖和纸杯等都在美方对部分中国输美商品加征25%关税的范围内，公司需通过将产能转移到美国、墨西哥、印尼等方法降低来自国际贸易政策的影响。其次，美国多个州通过的限塑法案也可能对塑料产品为主的富岭股份产生影响。最后，2020年下半年以来的运力紧张和海运运费上涨，使得富岭股份相关成本大增，未来也还可能导致延迟交货影响公司的海外销售和盈利能力。

国内限塑令的机遇与挑战

一直以来境内市场对于富岭股份的业绩贡献并不大，报告期内境内销售占主营业务收入的比重分别为3.63%、7.9%、18.43%、12.3%。主要在于国内快餐市场规模不及境外，并且国内出台的限塑政策更为严格，比如国家发展改革委、生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》要求到2020年底全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。

富岭股份主要的塑料餐饮具产品重心不在国内，但国内限塑令下引发的市场需求又给公司的生物可降解业务带来了爆发式的增长。2019年至2021年，生物可降解产品的收入从1285.17万元增长至1.68亿元，增长超过12倍。

一面是风险因素增加却带来主要收入的境外市场，另一面是与对塑料产品需求较小却拉动新业务快速扩大的境内市场，那么如何在产品和市场中权衡利弊、找准平衡点似乎并不容易。这一点从富岭股份本次募资项目也能看出端倪，本次公司拟募资6.6.1亿元，其中4.21亿元将投入“年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目”，可见富岭股份两手都想抓，但是能否两手“都硬”，或者说是否将主要资源投入其中的一个方向更能获得利益最大化，这些都还有待验证。