北京时间周三20:30，美国将公布3月未季调核心CPI年率、3月季调后CPI月率和3月未季调CPI年率。市场将借助今晚的CPI数据来预测美联储5月加息的可能性。本周美国股市的平静可能会随着周三的CPI报告公布而结束。

高盛合伙人John Flood周二在一份报告中称，如果美国3月CPI年率高于此前6%的水平，预计标普500指数将至少下跌2%。如果CPI在5.1%甚至更低，美股可能会走高。5.1%恰好是外媒调查的经济学家的普遍预期。这位资深交易员写道：

“投资者更希望经济数据走软，因为强劲的经济数据将为美联储今后的行动增加更多困惑/不确定性。美联储5月份再次加息，但随后第四季度大幅降息？这就是目前联邦基金利率期货的定价。”

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周二美国国债收益率攀升，美股窄幅波动，交易员等待今晚的通胀数据以及即将拉开美股财报季序幕的银行业绩报告。标普500指数在0.5%的波动区间内徘徊，交投低迷，录得去年11月以来最平静的交易日。

美联储在2021年和2022年初错误地将通胀判断为暂时的，然后被迫加快加息以放缓经济。过去一年，美联储政策路径的不确定性，使CPI数据成为加剧市场波动的一个原因。在那段时间里，标普500指数在CPI日平均上下波动1.9%，是前12个月的两倍多。该指数自今年1月以来上涨了7%，部分原因是市场猜测美联储将在今年晚些时候改变方向并放松货币政策，因为经济衰退的可能性增加了。

Flood的情景分析提供了投资者周三面临的风险。他们面临的挑战之一是通胀的衡量方式多种多样。虽然一些经济学家和分析师非常关注CPI的月度变化，但其他人则将重点放在剥离食品和能源的核心数据上，即所谓的核心通胀。

22V Research在本周的一项调查中询问了客户有关核心通胀的问题。调查中，大约一半的受访者预计核心CPI将与5.6%或更高的共识一致，只有四分之一多一点的人认为这一数据会利好风险情绪。22V Research的创始人Dennis DeBusschere在一份报告中写道：

“投资者正在等待美股回调，并认为宏观数据将很快带来股市回调，但这一预期今年迄今尚未兑现。”

对冲基金做空美股规模创2011年以来新高

在本周的CPI数据公布前，对冲基金重新加码，押注在经济数据和企业盈利恶化的情况下，最近美股回落将持续。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至周二，以对冲基金为主的大型投机者在标普500指数e-mini期货上的净空头头寸增加至约32.1万手。这是自2011年11月美国主权信用评级被下调以来做空规模最大的一次。

摩根大通大宗经纪部门的数据也显示出类似的情况，该公司的对冲基金客户上周增加了做空交易所交易基金（ETF）和金融股的押注。

在多头方面，看跌情绪也明显上升。高盛集团大宗经纪部门的数据显示，在追逐科技股上涨后，对冲基金转而抛售科技股，以15个月来最快的速度平仓科技股多头头寸。

分析称，随着制造业和服务业的数据加剧了人们对美国经济衰退可能很快到来的担忧，人们对2023年美国股市上涨的持久性的怀疑有所增加。备受关注的通胀数据将于周三公布，而各家银行将于周五开始发布财报，预计这将是自疫情最严重时期以来最糟糕的业绩季，因此空头正在加倍押注。摩根大通交易团队的Andrew Tyler在给客户的一份报告中写道：

“投资者仍然看空，经济衰退的说法是上周的主要说法，因为坏消息真的被视为坏消息。投资者的谈话显示，他们预期标普500指数将交投在3800点至4200点之间，除非我们看到收益出现重大变化。”

可以肯定的是，普遍存在的谨慎情绪可能会再次为市场反弹奠定基础，就像去年10月以来的情况一样。也就是说，当几乎所有人都在为2023年股市将再创新低做准备时，由于经济数据好于预期，标普500指数反而上涨了，迫使卖空者回补仓位，其他人也纷纷追赶。高盛董事总经理Bobby Molavi在一份报告中写道：

“人们越来越觉得股市被困在了一个通道。大多数人相信（并押注）美股会下行突破，但似乎从未实现。普遍的观点似乎是，在资金成本迅速上升的背景下，会有更多东西崩溃。”