东吴证券股份有限公司王紫敬,王世杰近期对云赛智联（600602）进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：数据要素市场建设加快，上海数据要素领军者蓄势待发》，本报告对云赛智联给出买入评级，当前股价为11.24元。

云赛智联

(相关资料图)

事件：2023年3月28日，公司发布2022年年报。2022年，公司实现营收45.34亿元，同比减少9.19%；归母净利润1.81亿元，同比减少29.57%；扣非归母净利润0.50亿元，同比减少67.94%。业绩符合市场预期。

投资要点

疫情影响公司业绩，经营性现金流表现优异：2022年，受上海疫情封控影响，公司2022年营收和利润同比有所减少。公司经营性现金流净额为2.13亿元，同比增长36.71%，远超公司归母净利润1.81亿元，现金流状况健康，主要系公司本年度资金回笼增加所致。

云计算大数据业务依旧为第一大业务：分业务来看，2022年云计算大数据业务实现营收25.74亿元，同比减少0.71%，营收占比超55%，毛利率实现19.03%，同比增加0.93pct。行业解决方案业务实现营收14.51亿元，同比减少9.10%，毛利率实现15.33%，同比减少0.58pct。智能化产品业务实现营收5.57亿元，同比减少21.47%，毛利率实现37.44%，同比增加0.83pct。

积极布局AI技术新领域：2022年11月，公司成功中标上海超级计算中心市公共算力服务平台建设项目，打造上海市超大规模人工智能计算和赋能平台。公司旗下南洋万邦和信诺时代共计获得微软全球最高等级的合作伙伴奖项“国家大奖”五次，是国内MSP云服务行业的领先者。

上海数据要素市场领军者：随着“数据二十条”，《数字中国建设整体布局规划》等数据要素政策相继落地，数据要素市场化建设推进速度有望加快。上海市数字化建设水平全国领先，有望引领全国数据要素市场，云赛智联是上海国资委唯一具备数据治理能力的企业，有望成为上海数据要素市场领军者。

盈利预测与投资评级：数据要素政策推进速度加快，云赛智联作为数据要素市场领军者，背靠上海国资委，将充分受益于数据要素产业链多个环节。我们下调2023-2024年归母净利润预测为2.18(-1.83)/2.52(-2.38)亿元，给予2025年归母净利润2.88亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）沈钱研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为74.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，云赛智联行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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